[13-F] Avoro Capital Advisors LLC (formerly venBio) 2분기 포트폴리오 변화
▶ 13-F란: $100M 이상을 투자하는 기관 투자자들이 매 분기 종료 후 45일 이내에 자산 보유사항에 대해 SEC에 제출해야하는 서류. 일년에 몇번씩 ‘이번 분기에 워런 버펫은 뭘 샀나?’, ‘워런 버펫 골드만 삭스 매도하고 바릭 골드 매수’ 이런 류의 기사들을 볼 수 있다. 이런 것들이 모두 13-F를 분석해서 나오는 기사들.
원래는 아래 링크에서 일일이 검색해서 분석해야하나
https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcurrent
Whalewisdom이라는 곳에서 고맙게도 보기 쉽게 분석을 해준다.
본 포스팅 자료 역시 위 링크에서 가져온 것.
바이오텍 위주로 투자하는 헷지펀드들의 2분기 포트폴리오 변화를 살펴보고 있는데 Gilead Siences의 Immunmedics 딜을 기념하여 이번에는 Avoro Capital Advisors LLC (이전 이름 venBio)의 포트폴리오를 살펴보고자 한다.
Avoro Capital Advisors는 Immunomedics가 2017년 이번 Gilead 인수합병의 바탕이 된 sacituzumab govitecan을 단돈 $250M선수금에 Seattle Genetics에 라이선스아웃하려는 것을 막아섰던 행동주의 투자펀드. 이때 $250M에 sacituzumab govitecan을 넘겼다면 지금의 Trodelvy는 Seattle Genetics의 것이되어 있을 것이고, $21B의 딜은 없었을 것. Avoro Capital Advisors는 그때부터 Immunomedics를 포트폴리오의 최대 비중 종목으로 유지하고 있음. 즉 이번 딜의 최대 수혜자.
필자가 모든 종목들 다 알지 못하기 때문에 이렇다 저렇다 품평할 능력은 되지 못함. 그냥 조금 아는 종목이 있으면 토를 다는 정도만 가능하지만 그냥 있는 그대로를 보여주는 것이 목적. 헷지펀드의 정보력은 개미들과는 차원이 다른만큼, 어떤 이유로 헷지펀드가 편입했고 비중을 줄였는지는 각자가 공부해보면 투자 아이디어를 얻을 수도 있을 듯. 가령 오늘 다루는 Avoro Capital Advisors이 경우 비중 1위 종목인 IMMU와, 2분기에 가장 높은 비율로 편입한 MRNS가 어제 오늘 연이어 터져주고 있음.
그리고 표에 나오는 평균 단가는 분가 종가를 기준으로 매 분기 편입 비중에 따라 계산한 것으로 추정치일 뿐 정확한 값은 아님.
Avoro Capital Advisors LLC 13-F의 Whalewisdom 링크는 https://whalewisdom.com/filer/venbio-select-advisor-llc#tabsummary_tab_link
앞서 다뤘던 헷지펀드들에 비해 규모가 작은 $5B 정도의 자산을 운용. 보유 종목도 앞선 펀드들에 비해 상당히 작은 편. 콜옵션 제외하면 총 42종목 보유.
Top 10 비중은 종목수가 많지 않은 만큼 66%로 상당히 높다. 1분기 대비 시장 가치 변화는 무려 70.7%. 포트는 전 종목 소형 바이오텍으로 구성.
평균 보유 기간은 1.5~2년 정도로 짧은 편. 다른 펀드들 처럼 비중 상위 종목일수록 보유 기간이 길어진다.
| 시장 가치 변화 | $5.058B ← $2.963B (+70.7%) |
| 보유 종목수 | 42 |
| 신규 매수 종목수 | 9 |
| 추가 매수 종목수 | 18 |
| 전량 매도 종목수 | 7 |
| 비중 축소 종목수 | 13 |
| Top 10 비중 | 66.41% |
| Top 20 보유 기간 | 7.90쿼터 |
| Top 10 보유 기간 | 6.70 쿼터 |
| 보유 기간 | 6.11 쿼터 |
Top 10 holdings
가장 큰 비중을 차지하는 종목은 앞서 언급한 IMMU. 평균 단가가 $12.41 정도인데 이번에 나온 딜이 주당 $88이니 대략 7배 정도 먹었음. Top 10에 있는 종목들 평균 추정 단가를 보면 현재 주과와 비교했을 때 수익율이 상당히 높다는걸 알 수 있음. 가장 높은 비율로 비중을 늘린 종목은 Horizon, Myokardia, Iovance.
| 순위 | 이름 | 심볼 | 비중 | 전분기 비중 | % 변화 | 지분율 | 첫보유 | 평균단가 |
| 1 | Immunomedics inc. | IMMU | 18.22% | 11.15% | 7.14% | 11.36% | Q1 2016 | $12.41 |
| 2 | Mirati therapeutics inc | MRTX | 9.58% | 10.67% | 4.23% | 9.62% | Q1 2015 | $28.94 |
| 3 | Horizon therapeutics plc | HZNP | 6.53% | 4.57% | 31.15% | 2.91% | Q3 2017 | $25.03 |
| 4 | Iovance biotherapeutics inc | IOVA | 5.57% | 9.10% | 14.99% | 7.08% | Q1 2015 | $14.13 |
| 5 | Sarepta therapeutics inc | SRPT | 5.26% | 5.23% | 5.68% | 2.13% | Q2 2018 | $123.38 |
| 6 | Argenx se ads adr | ARGX | 4.28% | 4.16% | 3.58% | 2.06% | Q2 2017 | $67.74 |
| 7 | Myokardia inc | MYOK | 3.56% | 2.27% | 31.01% | 3.55% | Q1 2019 | $62.23 |
| 8 | Amicus therapeutics inc | FOLD | 3.25% | 3.42% | 0.46% | 4.27% | Q4 2014 | $10.80 |
| 9 | Avalanche biotechnologies inc | ADVM | 3.10% | 2.36% | 6.08% | 9.45% | Q2 2019 | $11.19 |
| 10 | Constellation pharmaceuticals inc | CNST | 2.35% | 3.87% | 9.59% | 8.42% | Q4 2019 | $45.62 |
비중 확대 – 신규 매수
가장 큰 비중으로 신규 매수한 세종목은 또다른 ADC 기업 Mersana. ADC에 대한 사랑이 각별한 듯. SGEN이 없는데 아마도 시총 너무 큰 기업은 포트에 안담는 듯. 지난번 살펴봤던 헷지펀드들과는 달리 코로나-19 관련 종목들은 잘 보이지 않음. ADAP은 콜을 같이 담았는데 커버드콜인지 콜바이인지는 알 수 없음. 몇몇 이름 아는 정도의 기업이 있지만 대부분은 필자가 잘 모르는 기업들.
| 순위 | 이름 | 심볼 | 타입 | 비중 | 지분율 | 첫보유 | 평균단가 |
| 20 | Mersana therapeutics inc | MRSN | 2.98% | 9.54% | Q2 2020 | $23.40 | |
| 21 | Adaptimmune therapeutics plc adr | ADAP | 1.96% | 6.47% | Q2 2020 | $10.01 | |
| 22 | Arena pharmaceuticals inc | ARNA | 1.17% | 1.65% | Q2 2020 | $62.95 | |
| 23 | Iveric bio inc | ISEE | 0.71% | 8.02% | Q2 2020 | $5.10 | |
| 24 | Retrophin inc | RTRX | 0.42% | 2.06% | Q2 2020 | $20.41 | |
| 25 | Kura oncology inc | KURA | 0.34% | 1.87% | Q2 2020 | $16.30 | |
| 26 | Avidity biosciences inc. | RNA | 0.32% | N/A | Q2 2020 | $28.26 | |
| 27 | Cardiff oncology inc | TROV | 0.10% | 5.01% | Q2 2020 | $5.01 | |
| 28 | Adaptimmune therapeutics plc adr | ADAP | CALL | 0.00% | N/A | Q2 2020 |
비중 확대 – 추가 매수
탑 1~19까지의 종목을 전부 추가 매수, 라기 보다는 추매를 통해서 상위 보유 종목 구성. 그 전분기를 안살펴봐서 모르겠으나 2분기에 상당히 포트에 변화를 많이 준 듯. 가장 높은 비중으로 담은 기업은 CBAY인데, NASH 임상 중단됐을 때 담았는 듯. 멋지게 턴어라운드 중. Marinus도 쓸어담았는데, 오늘 임상 성공 발표하면서 터졌음. 역시 헷지펀드의 정보력은 무시하면 안됨.
| 순위 | 이름 | 심볼 | 비중 | 전분기 비중 | % 변화 | 지분율 | 첫보유 | 평균단가 |
| 1 | Immunomedics inc. | IMMU | 18.22% | 11.15% | 7.14% | 11.36% | Q1 2016 | $12.41 |
| 2 | Mirati therapeutics inc | MRTX | 9.58% | 10.67% | 4.23% | 9.62% | Q1 2015 | $28.94 |
| 3 | Horizon therapeutics plc | HZNP | 6.53% | 4.57% | 31.15% | 2.91% | Q3 2017 | $25.03 |
| 4 | Iovance biotherapeutics inc | IOVA | 5.57% | 9.10% | 14.99% | 7.08% | Q1 2015 | $14.13 |
| 5 | Sarepta therapeutics inc | SRPT | 5.26% | 5.23% | 5.68% | 2.13% | Q2 2018 | $123.38 |
| 6 | Argenx se ads adr | ARGX | 4.28% | 4.16% | 3.58% | 2.06% | Q2 2017 | $67.74 |
| 7 | Myokardia inc | MYOK | 3.56% | 2.27% | 31.01% | 3.55% | Q1 2019 | $62.23 |
| 8 | Amicus therapeutics inc | FOLD | 3.25% | 3.42% | 0.46% | 4.27% | Q4 2014 | $10.80 |
| 9 | Avalanche biotechnologies inc | ADVM | 3.10% | 2.36% | 6.08% | 9.45% | Q2 2019 | $11.19 |
| 10 | Constellation pharmaceuticals inc | CNST | 2.35% | 3.87% | 9.59% | 8.42% | Q4 2019 | $45.62 |
| 11 | Acceleron pharma inc | XLRN | 1.94% | 2.61% | 20.93% | 1.74% | Q1 2020 | $90.80 |
| 12 | Cymabay therapeutics inc | CBAY | 1.31% | 0.36% | 96.19% | 14.95% | ||
| 13 | Relmada therapeutics inc | RLMD | 1.25% | 1.32% | 23.91% | 9.38% | Q1 2020 | $36.16 |
| 14 | Madrigal pharmaceuticals inc | MDGL | 0.78% | 0.79% | 0.29% | 2.27% | Q2 2018 | $218.64 |
| 15 | Avadel phrmctcls adr | AVDL | 0.72% | 1.17% | 4.58% | 7.85% | Q1 2020 | $7.95 |
| 16 | Xenon pharmaceuticals inc | XENE | 0.69% | 1.06% | 1.01% | 8.00% | Q2 2018 | $11.15 |
| 17 | Marinus pharmaceuticals inc | MRNS | 0.59% | 0.42% | 92.90% | 9.79% | Q4 2019 | $2.34 |
| 18 | Black diamond therapeutics inc. | BDTX | 0.43% | 0.44% | 0.62% | 1.46% | Q1 2020 | $25.06 |
| 19 | Fennec pharmaceuticals inc | FENC | 0.27% | 0.22% | 50.99% | 6.59% | Q3 2017 | $9.59 |
비중 축소 – 부분 매도
가장 많이 줄인 곳은 PTCT. PDUFA 연기 후에 자른듯. ASND, BMRN, QURE, BMRN 등 대략 분위기가 덩치가 많이 커진 바이오텍은 자르는 듯. 종목당 시총 캡이라도 있는건지.
| 순위 | 이름 | 심볼 | 비중 | 전분기 비중 | % 변화 | 지분율 | 첫보유 | 평균단가 |
| 29 | Ascendis pharma a/s adr | ASND | 5.07% | 6.79% | (2.07%) | 3.29% | Q3 2016 | $42.95 |
| 30 | Biomarin pharmaceutical inc | BMRN | 4.47% | 5.50% | (4.15%) | 1.02% | Q1 2016 | $83.00 |
| 31 | Deciphera pharmaceuticals inc | DCPH | 2.18% | 2.78% | (7.00%) | 3.30% | Q4 2019 | $46.44 |
| 32 | Uniqure n.v. | QURE | 1.32% | 2.64% | (9.09%) | 3.37% | Q3 2019 | $64.73 |
| 33 | Zogenix inc | ZGNX | 1.19% | 2.34% | (19.64%) | 4.07% | Q3 2017 | $34.80 |
| 34 | Athenex inc | ATNX | 1.04% | 1.27% | (21.03%) | 4.71% | Q2 2019 | $18.13 |
| 35 | Trillium therapeutics inc | TRIL | 0.75% | 0.68% | (4.04%) | 5.62% | Q1 2020 | $4.04 |
| 36 | Aurinia pharmaceuticals inc | AUPH | 0.53% | 0.84% | (3.19%) | 1.32% | Q1 2020 | $14.51 |
| 37 | Tricida inc | TCDA | 0.32% | 1.01% | (56.04%) | 1.20% | Q2 2018 | $32.26 |
| 38 | Ptc therapeutics inc | PTCT | 0.32% | 1.81% | (72.94%) | 0.48% | Q2 2018 | $44.61 |
| 39 | Revolution medicines inc. | RVMD | 0.19% | 0.33% | (32.44%) | 0.46% | Q1 2020 | $21.91 |
| 40 | Biodelivery sciences international inc | BDSI | 0.17% | 0.38% | (32.17%) | 2.02% | Q4 2017 | $3.56 |
비중 축소 – 전량 매도
완전히 잘라낸 7종목 중 5개가 한분기만에 자른 종목들. ADC를 하는 IMGN은 잘랐음. 대부분 전분기 비중이 작았던 종목들.
| 순위 | 이름 | 심볼 | 타입 | 비중 | 전분기 비중 | % 변화 | 지분율 | 첫보유 | 평균단가 |
| 41 | Agenus inc | AGEN | 0.00% | 0.23% | (100.00%) | 0.00% | Q1 2020 | $2.45 | |
| 42 | Immunogen inc. | IMGN | 0.00% | 0.22% | (100.00%) | 0.00% | Q1 2020 | $3.41 | |
| 43 | Acadia pharmaceuticals inc | ACAD | 0.00% | 0.21% | (100.00%) | 0.00% | Q1 2018 | $42.25 | |
| 44 | Amarin corp. adr | AMRN | CALL | 0.00% | 0.00% | (100.00%) | N/A | Q1 2020 | |
| 45 | Tg therapeutics inc | TGTX | 0.00% | 0.27% | (100.00%) | 0.00% | Q4 2019 | $11.10 | |
| 46 | Iovance biotherapeutics inc | IOVA | CALL | 0.00% | 0.11% | (100.00%) | N/A | Q1 2020 | |
| 47 | Sage therapeutics inc | SAGE | 0.00% | 0.97% | (100.00%) | 0.00% | Q1 2020 | $28.72 |
결론적으로, 임상단계의 스몰캡 바이오텍 위주로 비교적 짧은 1.5~2년 정도 평균 보유하는 펀드로 모든 종목의 편입 사유를 알지는 못하지만 몇몇 종목으로 추론해봤을 때 저평가된 상황, 카틀리스트를 앞둔 상황에서 매수를 하는 것 같음. 단기 스윙트레이드 하는 분들이 참고하면 유용할 듯.
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